近日市场传布宽泛的一个新闻就是，政策为了支持处所当局化解债务问题，允许处所当局刊行1.5万亿元再融资债券，另表，央行可能还将设立应激流动性金融工具，为处所城投提供流动性。这个新闻的具体内容，以幼路新闻的方式，早已流传开来。然而，前天是正规媒体财新周刊的信息，这批注之前的传闻已经得到验证。

在这些利益处所当局债务化解的政策正式出台之前，市场就已经做出了反映。上周，天津城投的债券刊行，获得70倍的认购，利率大幅降落，就是这些利好政策的推动所致。

一向以来，作者对于处所当拘陌城投的债务偿还抱有充足的信念，或者说是信仰。由于城投的系统重要性，中央一向强调的不要发生系统性风险，能够说是对于城投的一种隐性背书，由于一旦城投债务发生较大领域的违约，必然会给金融系统甚至整个经济系统，都带来系统性风险。

当前，债券市场的高认购倍数及利率急剧大幅下行，已经批注市场主体形成了共识，中央必然会出台政策支持处所当拘陌城投的债务化解，并且这种支持必然会起到内容性的成效，市场对于政策有充分的信念。

作者的幼我理解，当前市场的一个吩扃重要体此刻：

将来政策是否依然会激励和推动城投进一步加杠杆，这是一种进攻的战术；而出台政策保险不发生系统性风险，只是一种防守的战术。

城投加杠杆及房地产泡沫化，一向以来是中国经济增长的重要动能。从长远计，政策但愿可能转换动能，削减经济增长对于城投基建投资与房地产投资的依赖，更多的转向以创新驱动经济增长。在2020年前后，山东全省还进行了新旧动能转换的经济鼎新试验。然而，事实的了局，批注新旧动能转换并不是那么的轻松。

一个至今也未被当真会商的经济问题是，到底是城投加杠杆及房地产泡沫化上升期的时辰，实体企业更有动力与能力进行创新发展，还是相反。作者的概想，两者是正有关的。

城投加杠杆与房地产泡沫上升期提供了较为强劲的需要及形成的优良经济环境，有利于新动能的形成。当然，这是有前提的，就是中国的储蓄率较高，超出正常状态的高。而在去杠杆之下，有效需要萎缩，实体企业陷入内卷，连生计都成为问题，没有心理也没有能力进行创新发展。

基于这一逻辑，作者对于今天的新闻有更为乐观的解读，或许此轮政策的底牌最终真相毕露之后，我们会发现最终还是城投加杠杆，为新动能的形成，提供助力。但愿如此！